全面利率市场化还需走更远的路

 　在霜降前夜抛出“双降”的同时，央行[微博]也同时宣布了对存款利率浮动不再设置上限。历经32年，中国的利率管制基本放开，市场化基本完成。央行也坦言，放开存款利率上限确实是利率市场化的重要里程碑，但还不是利率市场化进程的全部，全面市场化还需要走更远的路。

　　市场化基本完成

　　对商业银行和农村合作金融机构不再设置存款利率浮动上限，是本次央行政策在双降之外的另外一大亮点。对此，招商银行(600036,股吧)(18.19, 0.00, 0.00%)同业金融总部高级分析师刘东亮[微博]称，这意味着利率市场化已经基本完成，利率管制已不存在。

　　“现在是放开存款利率上限的较为理想的时机。”在央行研究局首席经济学家马骏看来，央行前期已数次上调存款利率浮动区间的上限，放开了一年期以上存款利率的上限，允许同业和大额存单的发行，这些措施已经基本释放了利率上行的压力。

　　我国利率市场化进程整整用了32年之久。1983年《国务院批转人民银行[微博]关于国营企业流动资金改由人民银行统一管理的通知》，授予人民银行在基准贷款利率基准上，上下各20%的利率浮动权，随后利率市场化走过了银行间同业拆借利率上限管理、银行间债券回购利率放开、中外资金金融机构在外币利率政策上的公平待遇实现等一系列过程。今年5月11日，央行宣布在结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。

　　解决汇率问题

　　利率是影响汇率的重要因素，此次利率市场的重要改革也会对汇率市场产生一定影响。中国金融四十人论坛高级研究员管涛认为，一方面，强势经济才有强势货币，稳经济是稳货币的前提，根据当前形势变化调整货币政策稳定经济增长，实际上是为汇率问题提供坚实基础。

　　一位经济界研究人士指出，选择此时彻底放开，是央行释放的一个姿态，鼓励商业银行依据市场变化以及资金需求进行适时调节，另一个更重要的意义在于在人民币加入SDR释放一种积极的信号。 作为金融改革的一项重要内容，利率市场化改革对资源配置效率的提高，以及金融市场的格局无疑会有广泛和深远的影响。

　　利于定向服务

　　从微观层面来看，利率市场化将具有持续的影响。

　　上海交通大学[微博]高级金融学院副院长朱宁曾表示，利率市场化会促进银行等金融机构提高运行效率、加强对风险的判断和管控，而实体经济中经营好的企业，也能够更好地得到有水平的金融机构提供的定向服务。

　　“相对支付宝[微博]等第三方平台而言，利率放开将成为双刃剑。”一位支付平台人士分析，一方面有利于第三方支付平台更灵活地调整收益、吸引客户，另一方面将面临庞大的银行体系因利率市场化带来的冲击。

　　全部市场化仍在路上

　　取消利率管制，一度被市场分析人士解读为利率实现了市场化。事实上，这只是形式上的利率市场化。对此，马骏表示，此次放开存款利率上限确实是利率市场化过程中重要的里程碑，但还不是利率市场化进程的全部。

　　利率市场化进程中的另外两项重要任务，是强化金融机构的市场化定价能力和进一步疏通利率传导机制。具体而言，“就是要让金融市场和机构更多地使用诸如Shibor、短期回购利率、国债收益率、基础利率等市场利率作为产品定价的基础，逐步弱化对央行基准存贷款利率的依赖；同时，要通过一系列改革来疏通利率传导机制，让短期利率的变化(和未来的政策利率)能够有效地影响各种存贷款利率和债券收益率。这两个领域的实质性进展是向新的货币政策框架转型的重要基础”，马骏如此表示。

　　北京大学[微博]金融研究中心副主任吕随启则表示，通过短期回购利率等一系列措施以及进一步疏通利率传导机制在理论上具备可行性，但是这一切都需要时间。在当前的全景经济格局，人民币要加入SDR更加国际化的背景下，都需要国内更加完善和透明的利率市场形成。

　　我国利率市场化进程一览(部分)

　　1993年

　　制订中国利率改革的长远目标，由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率体系。

　　1996年1月1日

　　央行建立全国统一的银行间同业拆借市场，形成银行间同业拆借市场利率，标志着利率市场化正式起航。

　　2003年10月

　　央行宣布允许银行的存款利率可以下浮，下不设底。

　　2013年7月

　　央行取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平，贷款利率实现市场化。

　　2015年10月

　　央行宣布对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。