2015年三季度，救市成为A股市场的关键词。从暂缓IPO，抑制股票供给源头，再到证金公司大规模托底，经历一系列波折后，A股稳定在3000点上方。与此同时，对系统性风险的清理，监管层也丝毫未有松手。作为杠杆资金的主力，伞形信托成为重点整治对象。就效果而言，“禁伞”对控制杠杆资金入市，防范系统性风险利大于弊，然而对信托业而言，行业整体规模失去引擎，增速或大大收缩。可以说，今年三季度，信托业接连遭遇裂变。从伞形信托清理，到预期收益下滑，再到基础产业的火爆，因横跨货币市场、资本市场、实业投资，信托业的变化“天翻地覆”。那么，信托市场接下来哪类产品有望受到青睐？此外，随着“资产荒”时代的到来，普通投资者在理财上又该注意哪些问题呢？
四类信托产品 未来前景迥异
众所周知，信托投资作为大类资产配置项目之一，深得诸多家庭偏爱。信托业规模整体超过14万亿元，得益于信托资金市场嗅觉敏锐，投向灵活，操作便捷等因素。不过，在当前行业转型的当口，未来哪些种类的信托会受到青睐？
推断一，证券类信托难现高峰。自6月大盘进入下行通道以来，证券类信托的发行规模与数量也出现断崖式下降。其中的原因，在于该类信托与资本市场紧密挂钩。近期，大盘企稳3000点上方，市场筑底正逐渐形成。不过，业内人士认为，对证券类信托而言，发行量回归峰值的概率并不大。其一，市场风险偏好整体下移。尽管市场探底接近完成，但持续萎缩的交易量表明入市流动性的规模有限。估值修复阶段，信托资金规模化的意愿并不强烈。其二，配资清理的力度延续。近期，监管层出台新规，要求伞形信托的配资账户限期清理关闭。作为上半年证券类信托激增的重要组成，消化存量伞形信托，意味着该类资金将加速流出周期，或造成证券类信托规模骤减。
推断二，房地产信托难现跨越式增长。尽管楼市政策持续升级，房地产市场的交易量逐渐回升，但行业整体处在去库存的周期中。受此影响，房地产信托难以出现规模化的“激增”。一方面，如二套房首付比例下调新政，因区域消费人群购买力不高，难以对一线城市形成边际效应。二三线城市，房产的投资氛围低迷，新增开工面积也未显著上升。另一方面，信托公司当前任务是兑付存量房地产计划。过去几年，房地产信托作为重要的融资渠道，产品发行出现跨越式增长，但风险敞口也因此放大。
推断三，基础产业信托或是最后的盛宴。近期，基础产业信托的规模与数量急速上升。作为政信类信托的一种模式，基础产业的热度超过了证券类信托、房地产信托。其中的缘由，主要是宏观经济“稳增长”的目标，加快了对地方基础设施建设的批复。继而通过信托融资，加以政府信用的增信，使得基础产业信托成立周期加快。业内人士认为，该类信托可能是政信类合作最后的盛宴。伴随地方债务限额规定的实施，以及PPP模式的推动，创新的信托计划模式可能吸纳社会资本。
推断四，工商企业信托空间大。伴随央行开启降息通道，融资成本降低，实体经济的发展将因此受益。作为一种融资渠道，工商企业信托将直接受益。由此，实体化的信托，其安全性将被进一步提高。尽管工商企业信托的回报略低于房地产信托，但其符合政策趋势，未来规模的提高空间较大。需要注意的是，工商企业信托融资主体的盈利性非常重要。需要指出的是，宏观经济不景气阶段，除收入利润外，负债率是考察项目可靠度的重要指标。
投资债券基金 当心四大盲区
伴随A股财富效应的递减，市场流动性近期转向债市。受益于此，债券型基金火爆。然而，由于普通投资者难以参与债市，因此存在认知上的盲区。事实上，购买债券型基金，也必须对债市有整体把握与判断，业界人士为此汇总出下述四大投资盲区。
盲区一，信用债也有等级之分。近期债券市场走牛，债券型基金受到投资者追捧。作为二级市场重要的交易品种，信用债的行情推高了相关基金产品的认购热情。不过，信用债也有等级之分，不同的经济环境利好的品种大相径庭。当下经济筑底阶段，高等级的信用债受益；反之，经济景气度回升，中低等级配置较佳。央行推出信贷资产质押再贷款，意在释放流动性刺激经济转暖。这种转折的环境对信用债的等级选择提出了更高要求。爱建财富认为，一味盲目选择信用债，将不合时宜。
盲区二，债市存杠杆隐患。股市去杠杆结束后，受制于高息资产的缺失，大量资金涌向债券市场。公司债规模井喷，造成市场供需失衡，加剧利率下行趋势。同时，投资者通过正回购、质押等循环操作，对债券进行杠杆化的投资，放大套利空间。债券型基金受益于此，净值也接连攀升。然而，放大回报空间时，风险敞口也同样放大。爱建财富认为，除爆仓概率加大外，参与债券型基金的投资者，虽不直接参与债券交易，但杠杆过度放大对赎回也有影响，存在流动性风险。
盲区三，认清货币形势。与A股如出一辙，货币政策对债市也有着重要的影响。“钱荒”期间，10年期国债收益率急转直下，紧张的流动性直接造成债市整体由牛转熊。自去年央行开启货币宽松政策以来，债券市场始终处于“不温不火”的状态。直至监管层清理股市杠杆资金，流动性才涌入债市。由于经济下行压力陡增，市场预期将再度降准，货币宽松的趋势不变，因此债市存在一定程度的上涨空间，也利好债券型基金。不过，鉴于CPI上行的可能，债市牛熊转换的周期将缩短。爱建财富认为，投资者操作债券型基金时，也需自行判断货币政策的趋势。
盲区四，明晰风险是否释放完毕。近年来，债券险些违约的现象时有发生。作为市场中不稳定的“黑天鹅”，违约风险左右着债市走向。尽管出现问题的是少数，但或多或少也影响部分债券的收益上行。债券型基金的操盘手一旦“踩雷”，就将应付本金、流动性等风险，投资者不可避免地受到影响。同时，经济环境、货币政策的转化，也是债券存在的风险。趋势未确立，意味着债市的风险也未释放，操盘手管理债券型基金的品种、久期难度增加。爱建财富认为，对投资者而言，认购基金前，必须认识相关误区，对债市趋势有整体把握。
“资产荒”下理财 远离三大误区
近日，众多机构开始提及“资产为王”、“缺资产”或“资产荒”。可以说，“资产荒”时代的到来，无论股市还是固定收益市场，高息资产几乎消失。上海爱建财富管理有限公司理财师指出，所谓的“资产荒”事实上是负债荒，过去企业负债扩张，愿以高息换取融资成本。但在实体经济回报率走低的情况下，负债冲动逐渐消弭，对应资产收益率走低。反应到家庭的资产配置上，过去投资者理财，只看重无风险收益，造成信托、打新基金等产品热销。而今，宏观经济的不景气，致使收益每况愈下，曾经那个只看收益投资的时代就此终结。该理财师继而提醒投资者，未来理财务必远离如下三大误区。
首先，很多投资者误以为，资产配置就是通过投资超越市场平均收益。当牛市来临时，大家加杠杆炒股；牛市退去时，大家开始挖掘固定收益资产。这种想法，或许在无风险收益较高的时候还算可行。但当“资产荒”来临时，习惯了单一配置的投资者，只能回归收益率越来越低的银行理财产品。而真正的大类资产，是在不同经济周期中构建投资组合。组合内的资产类别不应局限在单一品种，权益、固收、实物都该有所布局。
其次，投资只会收益驱动。绝大多数人切换资产时，都是以收益率高低进行衡量的，“价高者买”，按照收益驱动的模式，投资表面上看起来并不难。当然，这里的“收益”指的是无风险收益。譬如前几年的信托计划，牛市期间的打新基金。然而，“资产荒”时代，收益驱动的回报空间愈发收缩。除了产品收益率走低外，投资者低风险的观念存在误区。资产配置的风险，不是单指收益区间的波动，相反，风险应该更多是指与经济形势、政策的偏离。举例来说，前期监管层警告配资风险，杠杆产品就应该坚决从组合中剔除（否则现在面临清盘风险）。“93号文”约束地方债，政信类产品当时应少布局（否则现在有违约风险）。
第三，投资组合不注重资产关联。通常，资产配置的第一步是规避风险，第二步是丰富资产类别，第三步是构建投资组合。其中，资产类别的丰富并非只是种类上的增加，投资者更应该关注其中不同资产之间的关联，并着手投资。比如，基础产业信托与股市的城镇化主题，都是投资未来经济发展的发动机。两者投资方向相似，但表现在不同的产品上，信托暗含了政府短期信用，股市则布局企业3至5年的利润。因此，了解资产间的内在关联，构建紧密度较高的类别组合，或可以产生真正回报轮动的结果。
