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8月25日，全国中小企业股份转让系统（下称“股转系统”，俗称“新三板”）做市转让正式开启。数据显示，首批43家参与做市转让的挂牌企业当日共计成交3891.73万元，总成交量478.78万股，股价平均涨幅高达26.65%；当日仅东亚装饰一家企业未促成做市转让。从市场交投情况看，做市转让挂牌企业的交易活跃度明显超过非做市转让挂牌企业。
“做市企业股票估值水平较为合理，市场整体运行平稳。做市业务实施后将进入为期一周的运行保障期，以验证市场各方技术系统、业务操作的稳定性、正确性。”股转系统总经理助理、新闻发言人隋强表示，保障期结束后，系统将恢复协议转让为做市转让方式等各项业务的常态化办理。
估值趋于合理
增强流动性
新三板实施做市转让方式，对市场参与主体来说具有非常重要的作用。隋强表示，对挂牌公司而言，做市业务将促进创新创业成长型企业估值定价体系的形成，通过做市转让，企业能进一步分散股权、提升公众化程度，畅通投融资渠道。对于证券公司而言，做市业务将开启全新的盈利模式，促使券商在推荐业务中更加注重从投资者的视角去谨慎选择企业，更加注重通过整合业务链条，形成与企业共同成长的良性合作关系。而今年以来新三板市场的表现也恰恰证明了这一点。
5月27日，挂牌企业九鼎投资的股价盘中从800多元突然跳水至每股1元，成为新三板乃至整个中国股市历史上股价跳水最引人关注的一个案例。此前，该公司的股价曾达到850元／股，进入“最贵”中国股票行列。而在股价触底至1元后，次日九鼎投资股价又以950元/股再创新高。此后九鼎投资按照股转系统的要求发布了股价异常波动公告。不过，协议转让各方有权按照约定价格进行交易，对于市场各方保持关注，有关方面并不能杜绝挂牌企业股价“蹦极”情况的发生。不过，在做市转让机制下，这种极端情况可能将会被有效避免。
数据显示，虽然做市转让不设置涨跌幅限制，昨日部分挂牌企业盘中涨幅巨大，但截至收盘股价的涨跌还是相对趋于理性。以挂牌企业新眼光为例，昨日该股盘中涨幅一度超过370%，兴竹信息也曾大涨超过200%。但收盘情况显示，43家企业中，股价涨幅大于50%的有8家；实际涨幅最高的为行悦信息和新眼光，涨幅分别为128.03%和125.17%。此外，基康仪器、中机非晶、超弦科技等3家涨幅超过80%。同时，星和众工、海能仪器、伊禾农品、彩讯科技、联飞翔、光宝联合、万通新材等7家企业出现股价下跌，其中万通新材跌幅最深，达到27%。43家首批做市企业首日股价平均涨幅达到26.65%
国信证券场外市场部总经理鲁先德对《第一财经日报》记者表示，做市首日的运行情况比较正常，“符合之前的预期”。
“从交易量看，每只股票的成交量和笔数基本超出了做市转让实施之前的水平，表明做市商制度对活跃交易有正面影响；而有些个股盘中振幅较大，实际收盘涨跌幅并没有太夸张，也显示投资者对个股的估值分歧确实存在，但做市商很好地发挥了其给出合理估值的作用。”鲁先德称。
此前，股转系统相关负责人曾表示，首批申请采取做市转让方式的挂牌公司在规模、质量、财务状况等方面总体较好。43家挂牌公司2013年平均总资产2.32亿元，较挂牌公司均值高出47.8%；平均净资产1.16亿元，较挂牌公司均值高出92%；平均净利润2034.23万元，较挂牌公司均值高出154%。
首批做市企业质地较好也是吸引做市商为其做市的重要因素。数据显示，做市首日成交额前5名企业包括中海阳、四维传媒、麟龙股份、沃捷传媒和基康仪器，成交金额均在250万元以上，其中中海阳以成交金额735.27万元居首。财报显示，截至去年年末中海阳总资产达17.91亿元，净资产达6.74亿元；2013年实现收入10.43亿元，同比增长28.55%；归属母公司股东的净利润0.65亿元，同比增长100.23%。8月25日，中海阳最高价8.9元，以6.88元收盘，涨幅3.46%。
对于东亚装饰做市首日未促成交易，鲁先德认为，这也表明做市制度不是万能的，并不能解决所有问题，“即使是采用了做市转让方式，投资者也会根据企业的实际情况去选择投资标的”。
活跃度并非越高越好
寻找平衡点
新三板实施做市转让，不仅对挂牌公司来说是意义重大，对于主办券商特别是具有做市资格的主办券商来说，也是检验其这段时间以来业务开展情况的良机。
公开数据显示，首批参与做市的42家做市商平均做市股票数量为2.6只，排名前三的券商上海证券、东方证券和申银万国，则分别为9只、7只和7只。而新三板主办券商除了提供做市服务，更多还在于为挂牌企业提供推荐服务。截至6月30日，主办券商累计推荐挂牌项目数量前三名分别为申银万国、齐鲁证券和国信证券。
做市企业家数和推荐企业家数排名双双上榜的申银万国，在25日的做市交易中也拔得头筹。昨日上午9时30分，申银万国对挂牌公司联飞翔报价成为了全市场做市成交的第一单，做市卖出1000股，成交价格3.55元。同时，申银万国参与做市的中海阳、联飞翔、麟龙股份等挂牌企业首日交易比较活跃。
今年以来截至8月19日，新三板市场成交笔数为930笔，合计成交5.04亿股，金额38.19亿元，换手率不到1.2%。有观点认为，做市转让的推出，将会大大增强新三板的流动性，无论是券商、挂牌公司还是投资者都将获益。不过，从股转系统层面来看，新三板交易的活跃度也并非越高越好，这需要市场参与各方在不断的业务磨合中达到平衡。
新三板挂牌企业巨峰股份董事长徐伟红在接受《第一财经日报》记者采访时表示：“我们还是希望企业能稳健一点发展，公司盘子比较大，不是看短期的起伏，并不希望股价波动太大。无论如何，我们还是希望市场的交易是基于公司业绩的。”
8月25日，新三板挂牌股票共计成交8038万元、1389万股、2897笔，做市转让成交的3892万元占比不到50%。少数仍旧采取协议转让的挂牌企业成交也依旧活跃，九鼎投资以2345.52万元的单日成交额表现最为抢眼。
截至目前，已有66家主办券商获得做市业务备案，82家挂牌企业召开股东大会通过了采取做市转让方式的决议。