下半年买信托 三大纪律八项注意

 

　　记者在采访中发现，下半年选择信托产品，总结起来其实就是“三大纪律八项注意”。三大纪律为：多元配置、择优者取、降低收益率预期；八项注意即在产品、收益率、刚性兑付等八方面多多留意。此外，配置比例也可以逐步下降。

 

　　【收益率】

 

　　近期维持高位 1至2年趋势下行

 

　　8%~12%的高收益率一直是信托产品吸引投资者的利器，目前仍保持这一收益率水平。用益工作室数据显示，上半年信托产品平均收益8.84%，较去年微幅上升。下半年收益率还会上升么？

 

　　“上半年信托产品收益率微幅上升，主要因为三个原因。第一，投资者担忧信托产品刚性兑付打破，因此对收益的要求也有所增加。其次，实体经济增速放缓，尤其是地产行业低迷和地产融资成本太高，与之有关的信托产品的收益也相应增加。第三，银行等金融机构收紧了对信托产品的销售，销售压力增加，有些信托公司通过提高收益来促进销售。”海银财富人士表示，这一趋势不会保持太久，虽然融资主体发行信托难度在上升，但是实体经济在慢慢复苏，市场货币政策趋向宽松，银行间利率在不断走低，因此，信托产品发行速度将放缓，收益率将趋于稳定。

 

　　启元财富投资分析总监汪鹏则表示，收益率走高这一趋势很弱，下半年应该还是会在目前格局内微幅震荡，整体收益率上行的阻力颇大。凯石工场副总经理兼研究总监张剑辉也认为，上半年实际流动性并不匮乏，较去年下半年宽松。收益率上行主要源于经济结构调整以及由此衍生的信贷方向调整，具有阶段性，难以确定下半年会否下来，但从1至2年趋势看将下行。

 

　　格上理财研究中心信托研究员王燕娱则比较乐观，认为信托产品收益上升的趋势还将保持。“金融市场的情况并非那么乐观，在新经济周期下，融资变得越来越困难，因此想要融资就需要付出更高的成本。融资成本高，对应的信托产品收益自然也会提升。”

 

　　中信证券研究部金融产品组曹琴也预计融资类集合信托产品收益率近期将维持高位震荡。一方面，在经济疲弱和影子银行监管全面深化背景下，市场利率持续下行；随着房地产、基础产业等高收益投向的业务受挤压，其他融资渠道的竞争客观上降低融资成本，集合信托收益率中长期存在下行压力。但另一方面，风险事件频发下信托产品需求遭遇挑战，投资者风险偏好下降，推动风险溢价上行。在多方因素作用下，预计融资类集合信托收益率近期将维持高位震荡。

 

　　【产品】

 

　　下半年究竟选择什么产品好呢？其实只有四个字：优中选优。

 

　　王燕娱从信托产品大类分析认为，矿产、艺术品等信托产品存不确定性较大，风险也较大，不建议一般投资者选择。房地产类信托和基础产业类信托虽然也存在较大不确定性，但是依然不乏优质的项目，可以通过严格筛选，有财务问题的房企和债务问题严重的政府项目要规避。另外，有些夕阳行业，比如钢铁、水泥等行业也尽量不要碰。

 

　　“高等级政府平台的政信合作项目还是值得购买的，一般的地产项目应该规避，因为整个地产周期调整，对中小开发商的资金持续产生压力。投资于资本市场上的阳光私募和定向增发项目，可以适当关注；定向增发类产品也可以观察，不过更适合专业投资者。”汪鹏说。

 

　　海银财富建议多考虑资本实力雄厚、股东背景强的信托公司发行的产品，目前地级市以上政府项目、上市公司或央企背景的工商企业融资、流通股质押、一线城市的地产项目相对较好。而那些太激进、投向不明确、位于三四线城市的地产项目要规避。

 

　　曹琴建议，融资类集合信托产品的投资需要注意三方面，第一，央企控股信托公司风控相对严格，资源比较丰富，可以为信托的兑付提供较有力的支持，因此推荐央企控股信托公司。第二，融资类集合信托的融资方通常属于高风险领域，建议重点关注大中型国企背景的融资企业。第三，考虑到风险和流动性，建议优选1年至1.5年期左右的中短期品种。

 

　　【房地产信托】

 

　　房地产信托曾是最受欢迎的信托类型，但2014年这类信托兑付压力巨大。用益信托统计数据显示，集合房地产信托今年到期规模合计1780.06亿元，其中三季度444.61亿元，四季度527.82亿元。在地产行业走弱的背景下，更需要谨慎投资，一些地产行业并购类基金或者商业物业产品值得关注。

 

　　海银财富表示，房地产市场信托整体风险在不断扩散，大面积的机会将一去不复返。一方面，今年房地产投资增速有所放缓，销售情况不及预期。房地产信托在经历了前两年的爆发性增长，迎来的密集兑付期。另一方面，业界普遍认为房地产的拐点即将来临。但是，一二线城市的核心区域，房价相对比较稳定。因此房地产信托的结构性机会还是存在。具体应该依据项目情况分析，尽量选择资质较好的一些上市大房企，一二线城市核心区域的项目，土地、房产质押充分的项目。

 

　　汪鹏也表示，房地产信托下半年有机会，可以关注“固定+浮动收益”类型的地产项目，相较之前的固定收益类地产信托，更需要对开发商的开发销售能力以及具体项目的区位、楼型、定价等多种因素进行综合判断。

 

　　“房价下跌趋势比较明显，地产行业在走下坡路，对于房地产信托产品需要警惕，会差到什么程度还很难说。”上海一位第三方人士表示，地产行业并购情况可能会增多，可关注以此为主题的产品，或者关于商业物业等产品。

 

　　【政信类信托】

 

　　政信类信托产品上半年仍保持较多的发行量，收益率也很可观，甚至有第三方人士表示，不少客户只有政信类产品敢投。但政府融资平台风险又常被市场所提及，“政信类产品肯定是下半年信托的一个重点发力点，可重点筛选优质品种投资。”上述上海第三方人士表示。

 

　　张剑辉也表示，所谓政信类信托产品，通俗意义讲就是政府通过其下属的地方融资平台公司，以某个特定的基础设施建设项目为由，向信托公司融得资金的事务，基本都离不开其背靠政府的资源禀赋，扩张速度的快慢也很大程度上决定于政府的政策导向。对于具体项目优质与否，还需要根据地方政府的财政状况、平台公司的综合实力、担保措施来分析判断，大部分肯定是能投资的。

 

　　海银财富也表示，就全球来看，中国政府的财政情况还是非常健康的，在目前政治体系下，地方政府平台违约的概率极低，因此，政信类投资还是比较安全。具体来看，尽量选择一些经济发达区域的政信项目，但对于经济不发达、债务过重或级别太低(比如县级)的政府项目要谨慎对待。

 

　　汪鹏也认为，政信类信托产品还能投，但是要选择较高等级的城投平台来投资，对于有违约记录、过度融资、频繁融资、缺少实体支撑的项目要回避。

 

　　【创新产品】

 

　　家族信托、土地流转信托、消费信托、保证金信托等产品近两年出炉，造就了更多的投资机会。不过，投资者追新的背后，需要关注推新机构的管理能力。

 

　　海银财富表示，创新类信托产品是随着金融市场发展、国家政策出台而衍生出来的信托产品。一般投资者如果对此类产品不是很熟悉，建议不要盲目追新，可以等到这类创新产品的业务模式成熟后再考虑投资。如果要投资此类产品，建议先做了解，搞清楚项目的结构、风控设置、还款来源、担保情况等。

 

　　“不是哪家信托公司都有创新基因的，搞创新也需要天时地利人和，大部分信托公司的人员都是适应原有业务模式。”王燕娱说，有些信托公司有自己的优势，比如北京信托在土地流转方面有一些资源和优势，平安信托资金实力强大适合做创新。上海一家大型第三方人士也表示，目前国内信托公司有为了创新而创新，管理能力可能跟不上，最好选择经过时间考验的产品。

 

　　汪鹏也表示，对于新型业务需要保持敏感和关注，追新更多体现在知识和判断技能的提升，多了解新业务的结构和风控是关键，不能盲目投资。

 

　　【筛选】

 

　　兑付风险逐步暴露，投资者选择信托产品需要注意的除了细节、细节，还是细节。

 

　　汪鹏提醒投资者，需要注意信托公司过往的兑付记录，是否与融资方有较多的诉讼案。诉讼案在整体项目中的占比越高说明项目纠纷的比例就越大，公司的风控有较大缺陷；而且要了解信托公司内部团队的稳定性。

 

　　王燕娱则列举了筛选产品五步法。第一步，看融资企业的实力、资产运营情况，这是还款主体，因此最重要；第二步，看还款来源是否明确，并有充足的现金流可以覆盖信托本息；第三步看产品的风控细节，万一项目出现危机，这些抵质押及担保等措施能够保障信托到期兑付；第四、第五步才是看信托公司和信托收益，如果一味挑选资本实力强的信托公司和高收益产品，将会错过很多优质产品，以及面临更大风险。

 

　　“投资者购买信托类产品，在研究产品要素的时候，首先需要考虑的是风控措施，即项目的安全性。其次再去考虑项目的收益率、流动性等情况，尽量挑选大公司的信托产品。在项目主体上，尽量选择资质较好，财务情况良好，项目抵押充分的信托产品。 ”海银财富表示。

 

　　【刚性兑付】

 

　　几乎每位受访者都认为刚性兑付打破只是时间问题。海银财富人士表示，目前一年期无风险收益在3%左右，而信托产品收益普遍在8%以上，更有甚达到10%以上。市场一直把信托产品当做无风险、高收益的产品。从风险收益配比上来看，这本来就是不可持续的。目前国内信托公司2000多亿的资本金撬动着11万亿的信托产品，杠杆已经放得很高，风险在不断积聚。

 

　　“刚性兑付其实从严格意义上来讲已经被打破了，是好事，有利于市场各方参与者回归理性。接下来的半年会否出现项目本金无法兑付的情况还有待观察。”汪鹏表示。

 

　　王燕娱也认为，刚性兑付迟早会打破，但怎么打破是个问题。她提及北京信托董事长李民吉的一个建议，一类产品在法律层面明确保证兑付，收益则相对较低；一类产品则明确不保证刚性兑付，但收益相对较高，这样能自然地解决刚性兑付问题。

 

　　还有一位第三方人士表示，若将券商资管、基金资管、有限合伙等进行“类信托”业务的产品都算上，可能刚性兑付已经被打破了。他提醒投资者，目前市场兜底文化仍在，这个钱究竟从哪里来需要关注，是否是以新换旧，投资者要擦亮眼睛。

 

　　【替代品】

 

　　“目前市场上替代8%~12%预期收益率且风险偏低的产品非常难，而且已经适应了这一收益率水平的投资者也很难去接受其他产品，为信托产品寻找替代品其实一个伪命题。”上海一家第三方人士如此表示。但若一定要寻找替代品，专家们给出了债券、打新混合基金、定增基金、市场中性策略产品、资管产品、阳光私募等。

 

　　王燕娱就表示，如果是与信托同质的产品，那么资管产品和债券也是可选择的。投资者也可选择收益较低但相对较稳妥的银行理财和货币基金。若对收益有追求，那可以去配置投资二级市场的阳光私募基金和投资实业的私募股权，做一个长期配置。信托配置比例在40%至60%比较稳妥。

 

　　海银财富也认为，债券市场是不错的选择。此外，公募基金中的一些打新混合基金、一些投资定向增发、并购基金产品的优质专户产品也可作考虑。

 

　　不过，也有第三方人士表示，因为信托产品类似固定收益产品，在市场上很难找到好的替代品，可能需要分散配置。“比如之前300万投资信托产品，可能需要拿100万来配置其他品种，做一些分散配置。”汪鹏也认为，投资信托比例应该较前些年有所降低，预留部分的流动性。