“宝宝”、债基坐上跷跷板
今年以来货币市场利率超预期回落，使得债市持续走牛，也让去年红极一时的“宝宝”们渐失光环。
据数据统计，截至5月23日，今年以来普通债券型基金（二级A类）平均收益率为3.57%、普通债券型基金（二级B/C类）平均收益率为3.43%。而以互联网“宝宝”为代表的货币市场平均收益率则仅为1.9%左右。
“货币基金主要投资标的就是货币市场利率产品，货币宽松导致市场利率的走低，也使得‘宝宝’收益率持续下降。”此外，127号文的出台，银行投资“非标”受到严格监管后，主导货基走势的无风险利率大幅下降。
而这一切恰恰成为债券牛市的基石。在华商基金债基经理张永志看来，今年以来，资金面持续宽裕以及基本面疲软，是债券收益率曲线陡峭化下行的主要原因。
“一季度较弱的经济数据公布后，决策层多次强调稳增长，并指出要通过财政政策、棚户区改造、铁路投资、房地产限购放松等方式进行。疲软的经济数据引发维稳和基本面上行的预期，导致债券收益率出现阶段性的下调。”
此外，127号文的出台、CPI数据低于市场预期、央行定向降准及公开市场净投放，均为债市回暖注入暖流。
“上半年，债市是在试探中逐渐走出牛市行情的，”金鹰基金固定收益部总监邱新红对记者表示，今年债市的上涨很大程度上是修复去年“钱荒”以来的暴跌。在去年的债市那波暴跌中，十年期国债收益率创出历史性的4.8%，城投债收益率则飙升至9%左右。
[行情速递]
做多热情高涨 债市收益率再下一城
4日，资金利率小幅波动，流动性持续宽松，在多重有利因素的推动下，债市情绪继续高涨，交投异常活跃，收益率整体大幅下行。
资金利率方面，月内资金利率平稳，跨月资金利率有所上行。其中，隔夜、7天、14天和21天期的质押式回购利率分别为2.57%、3.15%、3.29%和3.54%，相比前日变动不大，不过1个月的质押式回购利率上行23BP至3.93%。
利率债方面，财政部4日招标续发行的140006，中标利率在3.87%-3.91%，大幅低于前日3.98%的收盘利率，配置户和交易户均有参与。二级市场上，剩余期限2.8年的140004成交在3.71%，下行约8BP；剩余期限4.9年的140008成交在3.83%左右，下行约5BP；交易极为活跃的130018(剩余期限9.2年)收盘在4.05%，下行约5BP.
信用债方面，买盘踊跃，收益率再下一城。短融一二级溢价明显，新发14津地铁CP001(AAA)成交在5.1%，溢价14BP，新发14张资产CP001(AA+)成交在5.27%，溢价22BP。高等级中票成交活跃，新发14大唐集MTN001(AAA)成交在5.08%，溢价17BP；久未成交的首钢也成交多笔，剩余期限2.2年的11首钢MTN1(AAA)成交在5.96%，高出同评级、同期限的中电投中票约100BP。收益率在6.5%以上的城投债受到关注。
预计今年6月流动性以适度宽松为主，短期内市场情绪将保持乐观，行情有望延续。
[债市解析]
债市修复行情或已过半
针对下半年的行情，基金经理认为，目前债市已经基本修复去年四季度以来的跌幅。虽然基本面、资金面利好因素不减，但目前市场对债市预期较为一致，下半年债市可能会进入缓慢上升、甚至预期矫正的过程。
“下半年涨幅不会有上半年多了。”今年以来管理的债基以18.48%的净值增长问鼎封闭式债基冠军的邱新红直言，未来债券尤其是信用债空间仍在，但上涨周期可能会拉长，而空间也不敌上半年。
邱新红认为，目前利率债收益率已经回落至4%左右，由于目前银行融资成本持续上升，目前收益率已处于合理区间。而信用债在经历了去年四季度暴跌之后，达到历史高位后，目前收益率已经修复至历史中位水平。在经济疲弱、货币宽松两大利好延续的预判下，未来还有一定的上涨空间。
国联安基金固定收益总监冯俊也认为，“目前市场过于乐观了。”他指出，目前市场预期过于一致，并且还沿用传统债券估值思路，未来难免出现矫正，这也导致债市可能会出现一定调整。
不过，也有基金经理对未来债市仍较乐观。华商基金张永志认为，今年的债券市场整体行情是值得参与，有望可以获得比较好的投资回报。
除基本面因素外，他认为，新国九条中提到的“建立健全地方政府债券制度”将在未来为地方债问题解决提供很好的思路与指引，“深化债券市场互联互通”能够打开不同债券市场之间的隔阂，增强市场参与度，交易所债市有望迎来新一轮跨越式发展。
此外，“规范发展债券市场”可促使国内债券市场向海外成熟市场看齐，各类制度的不断规范和完善，也将成为债市健康长远发展的重要前提。
债市或现震荡
国海富兰克林基金认为，短期内进一步扩大再贷款工具的使用或者全面降准的可能性不大，监管层可能会继续通过“定向”和“微调”手段来维持整体货币环境的平稳和适度宽松。债市单边上涨的行情或不会持续太久，有可能出现震荡格局。
展望未来，实体经济走弱利好债市的基础是货币政策的放宽，而正如之前所说，全面放松货币政策的概率不大，因此对未来债市的看法相对谨慎。在这样的预期下，未来信用债投资会以持有债券获取票息收益为主，同时注重对个券资质考察，对于较低评级的高收益债券、处于问题行业的公司都采取回避政策。
