基金子公司替代政信信托 成地方融资弹药库

　　原本作为地方政府融资“弹药库”的政信类信托，由于受到监管规范和刚性兑付危机的拖累而日渐沉寂。然而，前仆后继者众。基金子公司、券商等资管机构在市场需求拉动下充分挖掘政策红利，似乎已成为地方政府融资新的“弹药”补给库。

　　违规担保 “兜底”频现

　　在四部委下发“463号文”出手制止地方政府违规担保后，信托公司的政信类产品受打压发行量回落，而地方政府巨大的融资需求并没有降低，而彼时刚刚拿到“万能”牌照的基金子公司借势拿下接力棒。

　　2012年底，财政部、发改委、央行和银监会联合发布《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》（即“463号文”），对地方政府违规担保承诺的行为打出了“坚决制止”的态度，该文要求“地方各级政府及所属机关事业单位、社会团体不得出具担保函、承诺函、安慰函等直接或变相担保协议。”

　　然而记者发现，去年起包括国泰元鑫、长安财富等几家基金子公司陆续在各自的“政府平台类”特定资管产品中出现了“担保函”、“承诺函”、和“人大决议”等财政“兜底”的类信托产品，而由于多数基金子公司信息并不做相关披露，类似情况可能在规模和数量上更大。

　　具体来看，国泰元鑫于去年8月成立的规模为4亿的“广东中外建项目专项资产管理计划”，增信方式之一为昆明市官渡区财政局为此次融资出具承诺函；而财通资产刚刚募集成立的一款“成都都江堰国投应收账款收益权专项资管计划”则写明，都江堰市财政局出具承诺函，承诺优先安排财政收入偿还，同时市人大出具决议，同意该资产管理计划融资本金及预期收益列入2014-2015年财政年度预算。

　　一直以来，财政“兜底”条款都是产品促销中的一大卖点，尤其是在信托刚性兑付危机频发，连国有大行都暂停代销信托产品的当下，类似卖点被机构视为减少客户忧虑的法宝。

　　“由于信托受到更为严格的监管，许多现在不能做的项目都拿到基金子公司去做，而正处于业务扩张器的基金公司也颇有拿单的需求。”一位基金子公司老总透露，这种情况在拥有信托和券商背景的子公司中尤甚。

　　监管或出手规范

　　基金子公司凭借着万能牌照，在资管市场中迅速扩容，其政府平台类融资项目更是成为地方政府融资的新型“弹药库”。然而，由于“463号文”的发文主体不包括证监会，故类似政府违规担保的项目出现在基金子公司产品列表中，似乎很难被监管。

　　据了解，目前基金子公司的资管计划中主要为融资贷款类产品，而其超8成都为房地产企业和政府公用事业平台提供融资。截至今年3月，已有64家子公司成立，而截至去年9月底的官方数据，41家子公司管理资产规模约为4600亿元，而业内人士推测目前该数据或已翻番。

　　数千亿元的大蛋糕，基金子公司并不会轻言放弃，何况目前子公司享受着其他机构都难以匹敌的政策红利。

　　在一位基金子公司负责人看来：“我们目前只做政府作为直接债务人的融资，政府平台的我们不做。然而，即便这样，我认为子公司也很难受到类似监管。”

　　在机构看来，证监会没有发文或推出细则对此规范，意味着当下做这笔生意还是暂时安全的。

　　而对于此前基金子公司高速扩容暴露出的一系列问题，有消息称证监会正在酝酿制定细则加以规范。