金融债收益率逼近五年高点 双重收益机会隐现

     随着节后资金面居高不下，债券收益率呈现节节走高之势。截至记者发稿，5年久期金融债收益率已达到4.85%，距离2008年4.9%的高点仅一步之遥。市场人士认为，由于目前经济基本面对债市总体仍比较温和，未来收益率回归可能性较大，目前布局金融债可以获取票息及资本利得双重收益。

　　不过也有分析人士指出，在利率市场化大背景下，资金利率中枢有所抬升，目前收益率与2008年是否仍有可比性，还有待观察。

    金融债收益率逼近前高

　　“从绝对收益率看，目前包括国债、金融债在内的利率债收益率都已经达到近年来较高水平，配置较为明显。”金鹰基金固定收益总监邱新红表示，2011年宏观经济面临通胀风险，利率债收益率也基本就是在目前的位置，而且时间没有很长。

　　广发基金债券基金经理钟伟更是指出，目前5年久期的金融债收益率大概在4.85%左右，2008年也就是4.9%，11年最高水平则为4.68%。

　　“我们判断未来再高也不会高于2008年的水平，目前距离那个时候只有10个BP的距离，未来金融债收益率朝3.9左右的历史均值回归的可能性更大。”钟伟作出该判断的理由是：2008年前后股市疯涨、宏观经济过热，债市基本面面临加息、提高存准率等多重考验。目前面临的只是经济基本面长期疲弱背景下的小反弹，两者不可同日而语。从总体上说，目前基本面更利于债市，而金融债的收益率也不会调整到2008年的高度。

　　据其测算，假设金融债目前按照4.85%的收益率计算，回归的年初4%的水平，也有85BP的空间。对于久期5年的品种，其价差收入便为4.25%(0.75*5)，加上其本身4.85%左右的票息收入，其年化收益高达9%。考虑到金融债的“无风险”特征，这一收益率足以傲视其他票息收益更高，但必须承担信用风险的信用债品种。

　　质疑声中机构悄然布局

　　事实上，在机构一片看好声来临之前，不少资金已经逐步进场加以布局。8、9月份债券托管数据显示，机构已经连续两个月大举增持政策性金融债。其中8月金融债新增托管接近1400亿元，9月新增托管586.17亿元，从对利率债主动加仓结构来看，基金类机构和保险更为青睐。

　　不过也有市场人士指出，由于目前正处在利率市场化大变局之中，资金利率中枢将有所抬升，目前收益率与08年具有多少可比性还有待观察。

　　“此前利率债之所以出现较长时间的调整，和基本面没有关系，主要是和资金面有关，央行货币政策制约了利率债的走势。”金鹰基金固定收益部投资总监邱新红认为，短期央行货币政策发生变化可能性不大，此外，由于外汇占款趋势性下降，通过外部资金改善流动性的可能性也不是很大。

　　不过，其也坦承，与信用债相比，四季度利率债机会更多。此前，随着信用风险的逐步释放，信用利差已有所收窄。