央行延续“收长放短”操作风格 债市收益率先降后升

     三季度最后一周，伴随央行先后实施大规模逆回购操作、续做小量到期三年央票，债市收益率下行后再度反弹，预示出未来一段时间资金面和债券市场都将维持稳定格局，债市短期内难言乐观。

　　中国人民银行本周共实施了1680亿元的逆回购操作，创下近几个月来规模的新高。过去两个月来，央行每轮逆回购多数仅为百亿元规模。“季度末，银行在监管压力下需要改善贷存比，民众也需要支取现金应对节日消费，整体资金需求本身就较强。为应对货币收缩局面，央行适度加大了逆回购规模。”顺德农商银行固定收益研究员宋球红认为。

　　同时，本周逆回购到期180亿元，央票到期50亿元。央行26日宣布，到期续做49亿元人民币三年期央票，利率继续持稳在3.50%。结合共计1680亿元的逆回购投放，最终实现资金净投放1501亿元。

　　业内分析认为，三季度末与国庆长假在即，央行大额净投放扶助，缓解了机构紧张情绪。虽然续作央票操作量不大，但对市场心理的影响大于对资金面的实质影响。显示了央行对于流动性管理的审慎态度。

　　本周银行间流动性较为宽松，但跨季资金面仍显紧张。中国外汇交易中心公布的数据显示，27日银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报3.1464%，较上一交易日下降5.36BP；7天回购定盘利率报3.6417%，较上日大幅下降41.83BP；14天回购定盘利率报5.7000%，创下8月份以来新高。上海银行间同业拆放利率(Shibor)1周品种收报3.6460%，也较上日下降40.90BP.

　　业内分析认为，国庆节后第一周将面临800亿元逆回购的到期和存款准备金的补缴，且无正回购和央票到期，多重因素叠加，市场的资金抽水效应凸显，各银行都在筹措跨季资金，致使预期资金面紧张。

　　本周银行间现券收益率方面，走势为先升后跌，再小幅反弹。在假日与季末因素叠加预期影响下，市场在中秋节后现券交投疲弱，但是随着央行大规模的逆回购资金投放，市场活跃程度提高，收益率有所回落。在逆回购利好出尽之后，在三年期央票小规模续作影响下，债市收益率又稍有反弹。

　　交易员指出，虽然此次央票续作规模偏小，但却进一步加重了市场对未来流动性的谨慎预期，使得银行间现券交投冷清。“四季度整体判断债市收益率会下行，但幅度不会很大。”宋球红认为，未来债市走势仍有待10月资金面和基本面的进一步指引。

　　上海证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司26日发布《国债预发行(试点)交易及登记结算业务办法》，这标志着国债预发行将被引入中国内地国债市场，相关试点将于10月启动。另外，10月1日至7日为国庆假期，因假期调休，银行间债市29日仍然开市。

　　27日上证国债指数收于138.62点，较18日上涨0.14点，全周成交2.85亿元。上证企债指数收于166.93点，较上周末上涨0.18点，全周成交65.78亿元。