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有人用“指数搭台、热点唱戏”来比喻9月A股的格局。诚然，7月以来经济数据的短期企稳缓解了市场对于基本面的不确定忧虑，三中全会召开前的政策预期也为游资提供了足够多的炒作题材。然而未来，周期股的慢行，题材股的乱舞是否还会延续呢？近日，海富通基金近日发布最新月度投资策略报告指出：三季度全球市场出现普涨走势，欧美地区股市表现较强，亚洲区股市相对较弱。A股市场主要指数也出现不同程度上涨，但主板和创业板(行情 股吧 买卖点)分化依然较为严重。宏观经济数据支撑了A股市场信心，特别是在前期指数大跌后系统性风险得到一定释放的背景下，经济短期企稳助力周期股小步上涨，政策面倾斜等因素推动以TMT为代表的创业板走强；自贸区板块点燃游资炒作热情，相关概念股热火朝天。未来，我们预计经济环比回暖尚可持续，但趋势复苏则较难实现；且四季度来自海外的风险可能会加大。后续需密切关注：美国货币政策的预期引导步骤和方向，9月、10月传统旺季的经济微观表现，以及十八届三中全会会前及会中出台的新改革措施。投资上，在经济趋势性复苏难以成行这一预期的基础上，我们认为股市也难以出现趋势性大幅上涨，因此周期股也将更多是限于交易性机会，而那些业绩不断高于或符合预期的成长股才是值得高度重视的投资对象。
放眼海外市场，海富通基金指出：整体而言，近期来自于海外的阶段性影响偏负面。从今年5月开始，美联储何时退出QE成为市场最大的悬念之一。中秋节期间，美联储9月份议息会议宣布暂不启动QE退出。这将延缓资金从新兴市场撤离的速度，给了新兴市场喘息之机。不过美联储迟早都要退出QE，对新兴市场而言，暂不启动QE退出只不过是将利空向后延展，新兴市场今后还要面临资金撤离的难题。我们认为，如果美国经济复苏足够快，则其他经济体经济景气能被带动，全球流动性风险偏好提升，QE退出造成的基础货币减少能被货币流通速度加快所抵消，全球经济和金融市场仍将向好；如果美国经济复苏不够快，QE退出带来的利率上升进一步打压经济，则全球经济和金融市场将面临流动性紧缩和增速下降带来的巨大风险之中。目前观察来看，美国经济在利率上升后房屋销售和耐用品订单增速有走软迹象，是否会形成下降趋势尚不明朗。
反观国内经济，海富通基金认为，海外复苏带动出口回暖和地产投资增速上行是近期经济短期向好的两大驱动因素。今年剩下时间内这两个因素尚能持续，同时目前经济库存较低，经济环比回暖仍能维持一段时间。但趋势性复苏则较难实现，原因主要来自三个方面，(1)需求力度不足——出口回暖速度受制于海外经济复苏力度，地产投资受制于融资，而制造业投资和基建投资增速仍有下降风；(2)基数阻碍，8月份以后同比基数上升，不利于经济数据同比上升；(3)资金价格仍处高位，又面临海外资金撤出风险，融资成本难以明显下降，甚至可能发生阶段性上升。未来，QE退出过程中阶段性的流动性冲击是可以预见到的。我们相信中国巨大的外汇储备和超高的准备金率将确保我们完全有条件控制外部流动性风险带来的冲击，但前提首先是央行对外部风险的正确判断、早作预案和果断反应。
债市方面，海富通基金指出：此前，央行通过收缩流动性去杠杆最先杀伤的是银行(行情 专区)的债券投资能力。短期内，尚无触发剂能改变央行紧平衡流动性的操作。在此背景下，银行资产负债的调整仍会延续，而9月利率债的净供给依然较大。虽然我们认为“紧平衡流动性+供给集中释放”边际冲击最大的时点已过，但银行主动调整的能力在9月或有增强。从目前的情况看，需求在经济阶段性企稳的情况下很难被彻底激发，债市9月或继续维持僵持状态。