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2013年以来，冷链终端需求开始呈现爆发迹象。天猫、京东、苏宁易购等一线电商全面进军生鲜市场，带动中国冷链宅配迅速崛起；雨润、联想等行业巨头也开始加速布局冷库建设与冷链配送。业内人士表示，“电商+冷链宅配”的冷链模式将开启家庭零售市场的二次成长，中小型冷库建设井喷在即。随着家庭终端需求的几何级数增长，2013-2015年冷链宅配年复合增速有望达到80%-120%，带来的冷库、冷藏车市场规模将超360亿元。
宅配崛起
2013年7月初，电商平台天猫上预售的首批美国西北车厘子抵达国内，并由美国驻华大使骆家辉亲自和天猫总裁张勇进行交接。接下来这些车厘子将会在36小时内陆续送到消费者手上。
据中证报报道，天猫日前宣布试水生鲜冷链物流，首期为“水果生鲜”提供配套冷链服务，配送范围覆盖北上广深杭以及天津、武汉等26个网购热门城市。目前，天猫采取的是C2B预售订单，再加冷链配送的模式，缩短供应链路，减少水果生鲜从田间到餐桌的时间。
除了天猫，京东、1号店、苏宁易购、顺丰优选等一线电商全面进军生鲜农产品(行情 股吧 买卖点)市场，淘宝预计2013年生鲜食品(行情 专区)网购增速超过300%。有资料预计，2012-2025年，中国冷链食品需求将从2.0亿吨增长到4.5亿吨，年复合增速18.8%，其中2012-2015年增速 30.8%，2015-2025年增速15.4%。业内人士表示，生鲜类食品平均毛利在40%左右，且用户重复购买率高，未来三到五年极可能是下一个热门的电商品类。
中物联冷链物流专业委员会相关人士表示，食品冷链是指农副产品从生产、加工、贮藏运输、销售，到消费前的各个环节中始终处于规定的低温环境下，以保证食品质量，防止食品腐烂变质的供应链。
华泰证券(行情 股吧 买卖点)相关分析师介绍，从近两年情况来看，我国冷链食品实际上正在遭遇“渗透率”天花板。1990年是我国的冷冻冷藏食品的快速增长期，年均复合增速保持在20%-25%。主要原因是，在此期间通过超市门店的扩张，冷藏陈列柜渗透率快速上升，家庭消费者获得速冻食品的便利性大幅提升，而家用冰箱的普及也为存放冷冻冷藏食品提供了条件。但近几年来，超市扩张放缓，家用冰箱保有量也趋于饱和，冷链食品的外延式增长接近尾声。
但电商巨头的介入及其采用的“电子商务+冷链宅配”的模式将大幅提升冷链终端渗透率，有望实现家庭市场的二次爆发。电子商务具有覆盖范围广，渗透率高的优势，能够以虚拟渗透替代超市冷藏陈列柜的实体渗透，大幅提高展示范围和受众规模；同时，冷链宅配实现了从生产源头到家用冰箱的“门到门”无缝冷链，直接省略了超市实体购买的中间环节，极大提升了冷链食品的可获得性。
目前，冷链物流企业普遍运营B2B业务，在供货商与销售网点之间进行物流配送，客户是数量有限的门店。而冷链宅配是对冷链末端覆盖范围的升级，通常采用B2C模式，配送对象是规模庞大且呈几何级数增长的网购人群。以京东为例，公司表示将加速拓展生鲜品类市场，预计于2013年底前首先在北京推出冷链产品销售；而京东的冷链宅配采用与快行线合作，采取B2B+B2C二段式冷链宅配模式，自动将买家需求与供应商精准匹配。
公开数据显示，2012年，我国社会消费品总额达到20.1万亿元，其中网购占比6%，远低于韩国的30%，上升空间巨大。而2011-2012年冷链宅配占快递总单数比重从0.23%上升到0.29%。华泰证券预计，随着电商、食品加工巨头等多方产业资本大鳄的进入，2015年前冷链宅配的复合增速或将达到80%和110%。
巨头入局
除了电商的加速布局，国内食品巨头也纷纷布局批发市场冷链。中国证券报记者获悉，今年上半年以来，国内冷链物流园区建设大潮兴起，雨润、联想控股等资本巨头抢滩布局全国性冷链网络，以冷库为主的冷链设备投资快速回升。
雨润农产品集团运营总经理、冷链物流总监高卫平表示，雨润计划在2015年之前新建近1000万吨总容量的冷库，并且提出了“333” 战略规划，网络覆盖30个省会城市(全球采购中心)、300个地级市(物流配送中心)和3000个基地(农产品生产示范基地)。就目前来看，公司已经初步构建起覆盖整个中国大陆的物流网络体系，即以南京、哈尔滨、长沙等地物流平台为结点，以肉制品、副食品、农产品为3条物流主线，以遍布大陆3000多家种养、加工、销售网点为市场的点、线、面结合的物流网络体系。预计到2015年，公司将建成运营项目15个，年交易额2000亿元。
联想控股有限公司则以增益供应链作为物流行业经营主体，在未来3-5年，以冷库和批发市场为切入点，在全国范围内建设8-10个物流基地，并以此为节点建立各区域内的物流网络。
设备商吃香
华泰证券机械(行情 专区)行业分析师谢家乐分析称，通过批发市场流通的农副产品占比达70%，是食品加工巨头的横向整合目标。如果说巨头入局是冷链产业发展的催化剂，那么新型城镇化和食品消费升级成为中国冷链产业加速前进的宏观背景。
食品加工厂商加速布局全国批发市场网络，也将使配套的冷链物流产业迅速增长，预计对应设备投资2015年将达460亿元，2025年有望达千亿元。其中，批发市场的大中型冷库的行业壁垒是高端设计资源和氨制冷机组研制水平，突破难度大，具备冷库行业核心竞争力的大冷股份(行情 股吧 买卖点)和烟台冰轮(行情 股吧 买卖点)都有望迎来订单暴增期。
冷链委人士介绍说，冷链设备是实现冷链的低温控制的基础设施。目前我国冷链设备主要包括两类：低温仓储、低温运输。根据我国农副产品产销两端分散，流通中段集中的特点，产地和销售环节多用中小型冷库和冷藏车，而流通环节多为中大型冷库和冷藏车。
华泰证券预计，2013-2015年冷链宅配年复合增速达80%-120%，将带来的冷库、冷藏车市场规模超360亿元。相关人士对中国证券报记者表示，综合(行情 专区)我国冷链宅配的冷库、冷藏车运营情况，以及冷链宅配对设备的需求特点，预计冷链宅配的设备需求方面，2015年前新增800万吨，市场规模超过200亿元。而冷藏车缺口较大，2015年前的新增需求将达到6.7万辆左右，市场规模167亿元。
目前我国冷链宅配所需的中小型冷库市场集中度较低，中小型冷冻冷藏压缩机技术门槛更高，螺杆和涡旋压缩机具有技术优势，替代活塞机的趋势较为明显，未来的螺杆机龙头汉钟精机(行情 股吧 买卖点)和参股三洋压缩机的大冷股份等上市公司都将从中受益。而就冷藏车市场来说，中集集团(行情 股吧 买卖点)冷链投资有限公司在冷藏车制造领域处于行业领先地位，2013年中集冷链高新产业园在胶州市滨海新区的主体项目冷箱“梦工厂”也将于年内建成，将受益于冷链产业的高速发展。
冷链产业的乐观预期已经体现在上市公司的订单中。烟台冰轮相关负责人24日表示，目前公司与苏宁、天猫等多家电(行情 专区)商客户进行洽谈，尤其吉林、上海等地接连发生液氨事故后，公司自主研发的 NH3/CO2复叠制冷等新型高效螺杆压缩机，由于在该领域市场占主导地位，成为与客户商谈采购的重点。
【概念股解析】
汉钟精机：冷冻冷藏压缩机有望持续高速增长
研究机构：东方证券撰写日期：2013年09月24日
投资要点
中报业绩符合预期。上半年公司营收3.88亿元，同比增长15.1%，归属净利润6078万元，同比增长35.5%，实现每股收益0.25元。其中，二季度收入2.44亿元，同比增长30.3%，归属净利润4039万元，同比环比分别增长43.8%和98.1%，单季EPS0.17元。二、三季度是公司传统的销售旺季，预计三季度收入利润仍有望维持较高速增长。
螺杆冷冻冷藏压缩机有望持续高速增长。今年上半年冷冻冷藏压缩机产量同比增长约40%，占制冷压缩机比重24%。随着中国城镇化建设步伐推进，食品安全重视度日益提高，冷链物流将有望受益，中国当前冷链宅配率非常低，受制于冷链物流体系匮乏。预计未来10年中国冷链物流将有望迎来快速成长期。公司冷冻冷藏压缩机主要应用于冷库，未来不排除扩展至冷链车载系统。
永磁无刷变频空压机未来2年有望发力。今年6月新推出的永磁无刷变频空压机，节电效果显著，竞争对手英格索兰在2-3年前推出该产品，但因定价很高在国内推广缓慢。公司凭借优异的产品性能，极富竞争力的产品定价，预计未来2年有望迅速打开市场。
传统螺杆制冷空调压缩机有望保持平稳增长。公司螺杆制冷空调压缩机多年来一直保持国内市场老大地位，占比25%左右，近年来行业整体平稳增长，公司市占率也相对稳定，除非行业新的需求领域开拓有成效，如地源热泵，高温水源热泵领域取得突破。
财务与估值
预计公司2013-2015年每股收益分别为0.61、0.79、1.00元(原预测除权后0.60、0.79、0.99元)，参考可比公司25倍PE，对应目标价15.25元，维持公司买入评级。
风险提示
宏观经济增速进一步下滑，导致公司制冷空调压缩机和空压机销售低于预期，冷链物流建设推进低于预期，导致冷冻冷藏压缩机增幅低于预期；新产品销售推进不利。
【概念股解析】
大冷股份：冷链高景气，内外部迎来拐点式机遇
研究机构：华泰证券撰写日期：2013年09月10日
公司是我国制冷行业两大龙头之一，内外部皆迎来拐点式机遇。今年以来，农业产业化和生鲜电商驱动冷库工程及设备投资快速回升，公司本部理顺内部销售体系，公司内外均迎来拐点式机遇。中报的小幅低于预期仅仅是2012年底到2013年初公司经营状况的体现，而随着今年7-8月公司订单的显著好转(均为和烟台冰轮竞争下获取)，以及已有所体现的部分物流园区订单释放，2013年公司本部将维持小幅增长，而2014年公司本部业绩将实现较快增速，最终实现管理层对本部重回集团核心企业的定位。
公司本部：大额订单已经出现，重回集团舞台中心。2013年以来，新上高层重新将本部业务定位为冰山集团核心企业，计划5年内本部收入由目前的9亿元达到20亿元以上，年均复合增速约20%，净利润由目前的2-3千万提升为1亿元。根据公司内部改革进展和下游大额订单复苏情况，公司本部预计增长高峰在14-15年。 投资收益：排除不确定性，稳健增长。参股公司采取覆盖冷链行业所有环节产品的战略，将充分受益电商冷链物流的发展。同时，公司已完成对联营公司股权处置，消除了投资收益的不确定性，预计2013年整体也将实现小幅增长。而2014年，随着菱重冰山贡献收益，三洋制冷重回增长轨道，预计参股公司整体维持稳健增长。
氨制冷冷库事故提高行业门槛，公司有望成为NH3/CO2复叠制冷推广的主要受益者。在短期内，部分国资冷库可能由于液氨的危险性而选择较贵的氟利昂或复叠制冷机组，对氨机市场有所冲击。但长期看，随着目前安监部门排查的深入，行业门槛正在提高，大冷、冰轮的成套工程收入有望提高，直接提高公司的主营收入。同时，事故之后，NH3/CO2复叠制冷机组的安全性凸显，渗透率有望提高，公司的相关技术储备充足，是主要受益公司。
维持“增持”。公司本部迎来拐点式投资机会。在农业产业化和生鲜电商的推动下，冷库建设的大型化、密集化趋势明显著，而冷库事故有助提高市场集中度；公司作为国内冷库龙头企业，将是市场基本面提升的主要受益者。同时，公司内部管理改善，市场份额稳步提高；同时在排除投资收益不确定性后，公司投资收益2013年规模有望上台阶，长期稳定增长。预计公司2013-2015年EPS为0.46/0.57/0.62元，对应当前PE为18.0/14.5/13.4倍。给予公司“增持”评级。
【概念股解析】
烟台冰轮：需求恢复下收入增长由负转正
研究机构：中银国际撰写日期：2013年08月16日
公司2013年上半年实现营业收入7.8亿元，较上年同期增长9.01%，实现归属于母公司所有者净利润1.1亿元，较上年同期增长14.2%，扣非后净利润7,323万元，同比下滑21.84%。随着下游冷链需求的好转，二季度公司实现了自2012年第二季度以来首次单季度正增长。然而费用率的攀升侵蚀了收入增长的正面效应，加之联营企业贡献的下滑，利润增长基本依靠出售万华化学(行情 股吧 买卖点)(600309.CH/人民币17.5，买入)股份支撑。为考虑出售股权带来的收益，提高2013-15年每股收益预测至0.45、0.51、0.57元，维持7.33元目标价，对应16倍2013年市盈率，维持持有评级。
支撑评级的要点
随着下游冷链需求的好转，2013年第二季度公司实现了自2012年第二季度以来首次单季度正增长，第二季度营业收入5.01亿元，同比增长20.91%。其中，上半年制冷机组实现收入7.28亿元，同比增长16.56%，较去年有明显回升。
2013年上半年公司实现投资净收益8,140亿元，同比增长15.43%。收益主要由三部分组成：联营合营企业投资收益3,522万、公司持有万华化学股份的分红和债券利息共计2,065万以及出售部分万华化学股份的收益2,231万。联营合营企业投资较去年同期下滑27%，投资收益增长主要来自股权出售。
由于营销管理投入的加大，公司上半年销售费用与管理费用大幅增长37.41%和53.53%。预计全年费用仍将显著增加，扣除非经常性损益影响后净利润有望实现正增长，但将明显低于收入的恢复。
评级面临的主要风险n冷链需求恢复不达预期。
估值
为考虑出售股权带来的收益，我们提高2013-15年每股收益预测至0.45、0.51、0.57元，维持7.33元目标价，对应16倍2013年市盈率，维持持有评级。
【概念股解析】
中集集团：前海自贸区若获批，将提升公司价值
研究机构：招商证券(行情 股吧 买卖点)撰写日期：2013年09月15日
考虑到集装箱行业处于景气底部明年有望复苏，海工明年有望扭亏，未来深圳前海自贸区有望获批，土地价值尚未体现，维持公司强烈推荐的评级，上调目标价至20 元。
深圳前海自贸区有望获批，将提升中集集团价值。8 月26 日前海管理局正式对外发布了《广东省人民政府关于支持前海加快开发开放的若干意见》全文，其中“支持将前海建设成为珠三角金融改革创新综合试验区的核心功能区”、“支持前海湾保税港区向自由贸易园区转型升级”等新提法受到广泛关注。
深圳前海开发及自贸区建设将催化中集集团前海土地价值。中集就前海土地开发已经和政府谈了两个月，预计明年一季度方案可以落地。中集前海项目不是搞房地产(行情 专区)，而是和政府合作搞项目，项目将围绕前海三个定位：1、特区中的特区；2、粤港合作，是全球的创新；3、高端服务业发展的探索区。我们认为随着前海开发方案的确定，中集52 万平方的土地价值将在股价上逐步得到体现。按最新可比土地的拍卖价格计算，中集前海土地的市价在900 亿元左右，考虑土地性质转换成本，假设未来开发项目中集和深圳市政府各持50%股权，再考虑二级市场折价率20%，土地估值在360 亿元左右。
中集集团传统业务按净资产估值200 亿元，对盈利影响最大的集装箱业务正处于七年来景气底部。预计2013 年全球集装箱量200 万TEU，比预计的270万TEU 低，上半年毛利率同比下降3.7 个百分点，集装箱是周期性行业，已经调整了7 年，近几年航运市场不景气，旧箱推迟更新，目前集装箱行业需求和价格(考虑汇率的因素)均处于底部。由于集装箱行业现金流较好，中集海工业务明年将扭亏，因此用净资产估值是比较保守的。
维持“强烈推荐”评级，上调目标价至20 元。从投资策略上来看，近两个月宏观经济指标好于预期，经过长期的下跌，传统机械大盘股的市值接近净资产，投资风格有望轮换。中集具有土地升值的潜力，又可能享受自贸区优惠政策，是一个不错的主题投资标的，从绝对价值来看，土地重估价值+传统业务净资产估值，合理估值应在560 亿左右，股价合理区间18-20 元。