为什么美联储不会让利率正常化

    今天投资者最大的问题就是，2015年利率是否将上调。

　　美联储今年可能升息，但此举将在很大程度上是象征性的。伴随着超过100万亿美元的债券和超过555万亿美元的利率衍生品交易，美联储将不会在未来任何时候让利率正常化。

　　事实上，去年美联储前主席伯南克在一次关起门来的午餐上向一些对冲基金私下承认了这一点。伯南克的原话是，利率在他“有生之年”不会正常化。

　　因此，美联储可能从0.25%升息至0.3%，乃至0.5%。但我们不会进入一个美联储动用任何手段的强硬时期。

　　原因很简单，利率的任何正常化将毁掉债券市场。

　　事实是，全球，特别是西方发达国家，非常关注债务。你可能只是关心基于官方的公共债务数字。如果你把资金缺口都算上，那么美国、欧洲大部分地区、日本，甚至中国，债务占国内生产总值（GDP）的比率都超过300%。

　　在美国，利率提高1%，意味着超过1000亿美元的利息支付。在过去20年中，大多数年份里美国都是在赤字下运行（即它的花费超过通过税收的收入）。

　　当然，赤字可以变得更大，以支付增加的利息，但美国已经必须诉诸发行新债以支付即将到期的旧债，这是一个大问题。为此，每8周美国就要发出超过1万亿美元的新债。

　　实际情况如下：

　　——债券是历史上最大的泡沫，甚至超过了2000年中期的房地产泡沫。

　　——泡沫也包括央行政策的泡沫。每一个中央银行的货币政策的重点是维持债券泡沫和超大型银行，它们拥有最大量的衍生品。

　　——当债券泡沫破灭，整个国家，包括中央银行本身将会违约。德拉吉、耶伦、黑田东彦等人将尽一切力量不让系统崩溃，因为他们处在经济食物链的顶端，无论普通人要付出什么代价。

　　——只有债券泡沫破灭，利率才会显著上升。有可能是在这里和那里象征性的上升，但与超过555万亿美元的衍生品相比，基于全球系统中利率的浮动，你可以打赌，永远不会有大幅度提升。

　　——不管中央银行做什么，就像所有泡沫一样，这个泡沫终将破灭。如果是的话，单靠央行就能够控制系统做信念基础的一切现代金融将被证明是错误的。