央行时隔8个月重启正回购

　　时隔8个月，央行于周二（2月18日）在公开市场上重启了正回购操作。

　　央行网站公布的公开市场业务交易公告显示，央行于周二以利率招标方式开展了14天期的正回购操作，交易量为480亿元，中标利率3.8%。据了解，央行上次正回购操作是在2013年6月6日进行的。

　　与此同时，上海银行间拆放利率（Shibor）周二显示，14天期利率上涨，而隔夜、7天期，以及1个月期则继续小幅下跌。

　　值得注意的是，短期Shibor利率此前已连续5个交易日全线下跌。

　　对此，东莞银行金融市场分析市陈龙对记者表示，央行此时启动正回购操作，说明近日短期资金利率的连续下跌已触及其底线；但由于此次开展正回购的规模并不大，期限也比较短，对资金市场的直接影响较小。

　　另外，针对上周六央行公布的1月份信贷和社会融资总量数据，有专家认为，这对资金面与债市而言，至少意味着央行政策不放松的预期得到了进一步强化。

　　央行重启正回购

　　记者注意到，在央行开展此次正回购之前，短期Shibor利率已连续5天全线下跌。而开展正回购当天，除14天期Shibor利率上涨15.6个基点，至4.6390%外，隔夜、7天期，以及1个月期Shibor利率则继续小幅回落；中长期Shibor利率中，6个月期微涨0.09个基点，至4.9993%，3个月、9个月和1年期Shibor均与前一交易日持平。

　　“目前7天期Shibor利率只有3.7430%，这比此前央行7天期逆回购利率（4.10%）还要低近30个BP（基点），已超出了央行的底线，自然要回笼一部分资金。”东莞银行金融市场部分析师陈龙表示。

　　陈龙还表示，央行此次正回购的期限比较短、规模也比较小，这也表明央行目前可能的态度还是很谨慎的；由于接近月末，又考虑到目前国内经济及外部因素的很多不确定性，央行不希望自己在公开市场上的操作给市场带来太大冲击。目前还不能进行较大规模的资金回笼，所以就开展小规模的正回购，以表明央行不希望市场过度宽松的态度。

　　上周六（2月15日）央行公布了1月份的信贷和社会融资总量数据，招商银行[-0.19% 资金 研报]总行高级分析师刘东亮认为，这对资金面与债市而言，至少意味着央行政策不放松的预期得到了进一步强化。刘东亮认为，央行压产能、控债务等货币政策目标还远未实现，经济平稳运行的愿景，以及短期融资总量飙升的现实，也都使得保持偏紧货币政策的空间在延续。

　　利率走廊下限或为4%

　　此前，央行扩了大常备借贷便利（SLF）的操作试点，明确指出要探索SLF利率发挥货币市场“利率走廊”上限的功能，要求春节前隔夜、7天期、14天期资金利率的上限为5%、7%、8%，一旦全国银行间同业拆借中心的拆借和债券回购成交利率达到或突破上述利率水平，即启动SLF操作。

　　既然有“利率走廊”的上限，那其下限又是多少？央行这次重启正回购操作和“利率走廊”下限有没有关系？

　　陈龙表示，央行在SLF操作中并没有设置明确的“利率走廊”下限，而所谓的下限指标只是市场猜测。因SLF操作是商业银行向央行借钱，如市场足够宽松就没有必要开展SLF。

　　对于“利率走廊”下限，宏源证券[0.00% 资金 研报]固定收益研究主管邓海清博士此前曾对记者表示，如7天期银行间质押式回购利率回落到3.5%以下，央行就会启动正回购操作。不过，如果央行认为短期资金利率下行的节奏过快，也有可能在公开市场操作上采取行动。

　　对此，陈龙认为，7天期回购利率达到3.5%可能太低了，这就意味着债券市场牛市的到来；如果非要找出一个“利率走廊”下限，4%以下应该更靠谱。

　　陈龙还表示，从央行的货币政策报告以及央行官员讲话等内容可以看出，央行未来还是会维持偏紧的货币政策，只是在维持偏紧的过程中，也会努力避免让市场再次出现类似去年那样在关键时点的流动性紧张。